HPG: Một mặt bằng giá thấp hơn cho cơ hội lớn hơn

Ở những bài viết trước tôi đã không ít lần lưu tâm đến nhà đầu tư về cổ phiếu HPG về những rủi ro mà chúng ta có thể gặp phải nếu nắm giữ cũng như những cơ hội mà chúng ta có thể đạt được chỉ bằng sự kiên nhẫn và tỉnh táo.

Nhiều nhà đầu tư cho rằng, một công ty dẫn đầu thị trường thép tại Việt Nam, tiềm năng tăng trưởng dài hạn rõ ràng với công suất tương lai vượt trội thì HPG là một cổ phiếu tốt. Tuy nhiên, như đã từng đề cập, một công ty, một ngành nghề mang tính chất chu kỳ thì bài toán tăng trưởng mới là câu chuyện đáng bàn, và kỳ vọng của thị trường sẽ sụp đổ khi tốc độ tăng trưởng giảm lại chứ không cần đợi đến khi công ty thua lỗ. Do đó, nó phụ thuộc hoàn toàn vào việc bạn lựa chọn thời điểm.  Việc lựa chọn thời điểm sai thực ra cũng không có gì đáng lo ngại, nhưng nếu bạn là một nhà đầu tư với đòn bẩy lớn và tiền của bạn không đủ “rãnh” để đợi chu kỳ quay trở lại thì rất có thể bạn sẽ phải đối mặt với những viễn cảnh cực kỳ tai hại.


Chúng ta dường như đã quên mất việc đặt câu hỏi khi những luận điểm tốt được đưa ra chẳng hạn như: Nếu nâng cao năng lực sản xuất, đồng ý với bạn chúng ta sẽ có một HPG với sức cạnh tranh mạnh mẽ với gấp đôi công suất thép dài và sản phẩm HRC mới giúp HPG tấn công mảng tôn mạ. Nhưng, việc sản xuất là một chuyện, tiêu thụ lại là một chuyện khác. Việc này chúng ta đã bàn ở bài viết HPG chưa phải là mức giá quá rẻ để nắm giữ trung hạn. 

Tôi xin phép bổ sung thêm một rủi ro của quá trình mở rộng thị phần trong bối cảnh thị trường khó khăn, chúng ta sẽ phải đối mặt với những rủi ro về tài chính cũng như những rào cản thì các thị trường mới như thị trường thép xây dựng tại miền Nam, HRC và tôn mạ sẽ phải đối mặt với mức cạnh tranh cao không chỉ bởi các doanh nghiệp trong nước mà còn cả nước ngoài và khó duy trì tỷ suất lợi nhuận trong giai đoạn đầu mà đôi tấm gương như BMP, HSG trước đây đã từng xảy ra… Dù có hơi khập khiễng vì dù sao chúng ta vẫn tin vào năng lực lãnh đạo của ông Trần Đình Long trên cỗ xe lu của mình, chỉ là chúng ta không có khả năng đi cùng ông qua đoạn đường nhiều sỏi đá mà thôi.

Quan điểm phân tích kỹ thuật:

Ở quan điểm phân tích kỹ thuật trước, đăng tại Investing ngày 15/03/2019: HPG: Câu chuyển của một cổ phiếu mang tính chu kỳ, tôi đã so sánh mẫu hình của HPG với BMP, một kinh nghiệm không có mấy phần vui mà tôi đã từng trãi nghiệm.

Tại thời điểm tháng 03, tôi cho rằng: “sau khi chỉ báo MACD cắt xuống dường tín hiệu (Signal) thì cũng tăng tốc và giảm mạnh về biên dưới của dãi Bollinger Band và hồi phục lên vùng MA20. Chúng ta đang thấy một kịch bản tương tự như ở BMP thời điểm tháng 11-12/2017. Trong kịch bản thiếu tích cực, HPG không trở lại vùng giá trên MA20 trước tháng 04/2019 tôi cho rằng lịch sử của BMP sẽ lặp lại với HPG. HPG sẽ sớm trở về điểm cân bằng quanh 21.500-24.000 trong vài tháng tới.”

Thực tế, HPG đã không thành công trong việc chinh phục lại MA20 trên khung đồ thị nến tháng một phần do bối cảnh thị trường không ủng hộ và một phần khác, do những yếu tố rủi ro về cơ bản nữa đã khiến HPG không bức phá ra được nền giá quanh 32 (giá trước khi pha loãng). Và do đó, kỳ vọng về một chu kỳ giảm giá của HPG tỏ ra khá triển vọng trong đó vùng giá mục tiêu 21.500-24.000 tương ứng với giá sau pha loãng sẽ quanh 15.050-16.800 đồng/cổ phiếu dù nếu kịch bản tồi tệ nhất xảy ra, thậm chí chúng ta còn có thể thấy HPG ở mức giá quanh 13.000 đồng/cổ phiếu như cách mà BMP từng làm khi những chú thiên nga đen bắt đầu xuất hiện. Nhưng có lẽ, trả giá cho HPG như vậy là đủ rồi và cũng đủ biên an toàn để chúng ta nắm giữ nếu HPG dịch chuyển về vùng giá quanh  mức giá kỳ vọng ban đầu, 15.050-16.800 đồng/cổ phiếu. Tôi không hi vọng nó đến quá sớm và 3-5 tháng cũng đáng để chờ đợi.

Ở một diễn biến ngắn hạn hơn, HPG đang ở vùng nhạy cảm ở ngay trên biên dưới của dãi Bollinger band đồ thị nến tuần. Nếu HPG vi phạm vùng hỗ trợ quanh 22.000 của chỉ báo này thì có thể sẽ chính thức xác nhận chu kỳ giảm giá trong ngắn hạn và vùng hỗ trợ tiếp theo sẽ là quanh 19.200 tương ứng với MA200.

Trên khung đồ thị nến ngày, HPG đã chính thức phá vỡ biên dưới cũa dãi Bollinger với thanh khoản lớn và vào chu kỳ giảm giá, khả năng cao HPG sẽ còn gặp nhiều khó khăn khi dòng tiền bị xáo trộn bởi việc chia thưởng cổ phiếu. Sẽ khó có một kịch bản tích cực nào cho HPG từ vùng giá này, ít nhất là cho đến khi lượng cổ phiếu cổ tức được giao dịch. Điểm đến của giá HPG nhiều khả năng sẽ là biên dưới của trend giảm giá được hình thành từ tháng 01/2018 tương ứng với vùng  giá dự phóng tầm 18.000-19.000 và nếu tốc độ rơi bị kéo dài thì việc sidewaydown sẽ càng hạ mức giá mục tiêu này xuống thấp hơn.

Lời kết: Khi những rủi ro của HPG dần bộc lộ và đưa HPG về một mức chiết khấu lớn hơn, tôi cho rằng lúc đó HPG sẽ mở ra những cơ hội mới khi chu kỳ mới. Nhà đầu tư có thể kiên nhẫn với kỳ vọng mua được HPG ở vùng giá chiết khấu quanh 15.050-16.800 hoặc với sự dễ dãi nhất định, quanh vùng 18.000-19.000 tương đương giá sổ sách hiện tại của HPG cũng không phải là một lựa chọn tồi với một doanh nghiệp đầu ngành như HPG. Còn giờ, chúng ta có thể học câu châm ngôn của Joel Greenblatt, học cách đầu tư như một con báo đi săn mồi với một sự nhẫn nại tối đa.

Bài đăng lại từ Investing  bởi Broker Phạm Đình Khoa

“In other words, the market is not a weighing machine, on which the value of each issue is recorded by an exact and impersonal mechanism, in accordance with its specific qualities. Rather should we say that the market is a voting machine, whereon countless individuals register choices which are the product partly of reason and partly of emotion.”