Thị trường ở vùng nhạy cảm? Cổ phiếu FRT trước nguy cơ bị cắt Margin?

Trong quý 2/2023, FRT ghi nhận doanh thu thuần 7.2 ngàn tỷ đồng và lãi gộp gần 1.1 ngàn tỷ đồng, đều tăng 15% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận vẫn ổn định ở 15%.

Nhiều nhà đầu tư lo ngại FRT lỗ ròng 219 tỷ đồng trong quý 2/2023, đánh dấu quý lỗ thứ hai liên tiếp. Nhưng chuỗi Long Châu rõ ràng đang bứt phá với doanh thu gần gấp đôi cùng kỳ, lên 3,615 tỷ đồng. Trong khi đó, FPT Shop đang lao đao trong cuộc chiến giá gay gắt và sự suy giảm tiêu dùng với các thiết bị ICT, với doanh thu sụt 18% xuống 3,605 tỷ đồng. FRT đang tỏ ra rất quyết liệt trong hoạt động cơ cấu lại các mảng kinh doanh của doanh nghiệp thể hiện qua việc Long Châu giờ đã đóng góp 50% doanh thu cho Tập đoàn trong quý 2/2023.

Với cơ cấu dân số đang dần già hóa và hành vi tiêu dùng dần thay đổi, chuỗi Long Châu được kỳ vọng sẽ trở thành mũi nhọn của FRT sắp tới. Tính đến cuối tháng 6 năm nay, chuỗi FPT Shop có 800 cửa hàng. Trong đó có 585 cửa hàng bán gia dụng, tăng 285 cửa hàng so với đầu năm. Đồng thời, hệ thống FPT Long Châu nâng số lượng nhà thuốc có doanh thu lên đến 1.243 nhà thuốc, mở mới 306 nhà thuốc so với đầu năm, hoàn thành 77% kế hoạch mở mới năm 2023.

Các chuỗi nhà thuốc thương mại hiện đại chỉ đang chiếm 5% tổng nhà thuốc cả nước. Long Châu còn dư địa rất nhiều để tăng thị phần. Tới hiện tại Long Châu đã chính thức vượt Pharmacy để trở thành chuỗi nhà thuốc lớn nhất cả nước và có cả ưu thế cạnh tranh về doanh thu, số lượng SKU, tỉ suất lợi nhuận.

Định giá: Chúng tôi cho rằng doanh thu của chuỗi Long Châu năm nay sẽ có mức đột biến từ 50% so với giai đoạn đầu năm và có thể đạt từ 120 tỷ đồng cho năm 2023. Năm 2023 sẽ là năm khó khăn nhưng FRT sẽ nhanh chóng quay lại từ 2024 với LNST kỳ vọng 2024 từ 400 tỷ đồng, trong đó Long Châu sẽ đóng góp tử 260 tỷ đồng. Với mức P/B hiện tại 5.3 lần chúng tôi cho rằng FRT là tương đối rẻ để tích lũy cho kỳ vọng dài hạn từ sau 2025.

Bài nhận định cũ về FRT đăng ngày 30/11/2020: https://f319.com/threads/frt-mot-case-starup-voi-chuoi-nha-thuoc-long-chau.1531509/

Ngành Bất động sản - Không phải là cứu hay không cứu mà là cứu ai và cứu cái gì!

 PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo - phó hiệu trưởng Trường đại học Kinh tế TP.HCM cho rằng không cần phải "giải cứu bất động sản" trong bài Đừng bắt nền kinh tế làm "con tin" để kêu gọi giải cứu bất động sản. [link1]

những điều ông nói không sai và thậm chí đối với thị trường bất động sản (BĐS) chúng tôi đã luôn thấy được những vấn đề trên trong suốt giai đoạn tiền rẻ vừa qua. Nhưng nói đi cũng phải nói lại, việc cực đoan có thể dẫn đến việc loại bỏ luôn cả các doanh nghiệp vừa và nhỏ và thậm chí gây một chuỗi đỗ vỡ mà tầng cuối cùng phải chịu đựng những tác động tiêu cực là người dân, những người dân không có BĐS gánh chịu thảm họa từ BĐS.

Vậy thì cứu hay không cứu? Chúng tôi nhận thấy một vấn đề cố hữu của những người làm chính sách, thiếu trách nhiệm. Sâu thẳm, văn hóa đổ lỗi vẫn còn đó. Một thị trường đầu cơ lên ngôi là lỗi của nhà đầu tư, lỗi của nhân dân. Một thị trường tắt tịt và đe dọa đỗ vỡ hệ thống là lỗi của các doanh nghiệp tham lam và làm ăn chộp giật. Tuyệt đối không liên quan đến người làm chính sách.

Quay trở lại trước thời điếm tàu chìm, ngoài sự hào hứng của đám đông trong con sóng đầu cơ điên rồ thì những nhà hoạch định chính sách gần nhưng không bảo vệ được một thị trường trong sạch, lành mạnh và đến khi con tàu dần chìm xuống thì nước đôi theo kiểu: "Cứu hay không cứu". Cứu, nền kinh tế tiếp tục quay lại quỹ đạo cũ và gánh gồng thêm những u nhọt, những doanh nghiệp như những xác sống. Không cứu, hàng loạt doanh nghiệp có thể điêu đứng kéo theo hệ sinh thái rộng lớn, lao động mất việc, các định chế tài chính đứng trước các rủi ro từ con số nợ khổng lồ. Mọi sự lựa chọn đều sẽ phải trả giá nhưng ai là người trả giá? Câu hỏi quan trọng nhất không phải là làm gì mà làm hướng đến ai. Cứu ai và bỏ ai?

Thực tế, đối tượng chịu thiệt hại cuối cùng trong cả hai trường hợp cũng chỉ có một và họ không hề xuất hiện ở hội nghị tháo gỡ khó khăn cho bất động sản vừa qua. Do đó cần tránh nhất là sự thiên lệch, cực đoan trong cả hai lập trường trên. Tháo gỡ khó khăn cho bất động sản không phải chỉ là chuyện tháo gỡ khó khăn cho mỗi doanh nghiệp bất động sản để các doanh nghiệp khi ngồi lại đều muốn doanh nghiệp của mình trở thành doanh nghiệp thí điểm để tháo gỡ. Hay như phát biểu của thủ tướng Phạm Minh Chính, Gỡ khó bất động sản trên tinh thần ''không ai giải cứu ai'' [link2]: "Lúc làm ăn có lãi bù trừ với lúc làm ăn thua lỗ, không thể lúc nào cũng có lãi được, không thể khó khăn cũng đòi có lãi, không có ai nắm tay đến tối, gối tay đến sáng, phải góp phần vì cái chung" cũng chỉ là một tuyên ngôn dân túy và chỉ là hô khẩu hiệu đơn thuần và điều này có thể rất nhanh chóng thay đổi nếu tình hình thị trường BĐS còn xấu hơn nữa. Lúc này tôi tin rằng sẽ có một phát biểu khác nhằm kêu gọi sự hi sinh nguồn lực xã hội mà mức độ hi sinh hay nói cách khác là "chia sẻ rủi ro" sẽ được phân tầng "hài hòa" theo vị thế: Nhà nước, doanh nghiệp, người dân.

Nhưng lại câu nói cũ "cái nước mình nó thế", nó đã vô thế thì thời thế, thế thời thời phải thế. GS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo - phó hiệu trưởng Trường đại học Kinh tế TP.HCM cho rằng không cần phải "giải cứu bất động sản" trong bài Đừng bắt nền kinh tế làm "con tin" để kêu gọi giải cứu bất động sản. [link1]

Thực tế những điều ông nói không sai và thậm chí chúng tôi với sự kỳ thị cố hữu đối với thị trường bất động sản (BĐS) đã luôn thấy được những vấn đề trên. Nhưng nói đi cũng phải nói lại, việc cực đoan có thể dẫn đến việc loại bỏ luôn cả các doanh nghiệp vừa và nhỏ và thậm chí gây một chuỗi đỗ vỡ mà tầng cuối cùng phải chịu đựng những tác động tiêu cực là người dân, những người dân không có BĐS gánh chịu thảm họa từ BĐS.

Vậy thì cứu hay không cứu? Thực ra chúng tôi nhận thấy một vấn đề cố hữu của những người làm chính sách thiếu trách nhiệm. Quay trở lại trước thời điếm tàu chìm, ngoài sự hào hứng của đám đông trong con sóng đầu cơ điên rồ thì những nhà hoạch định chính sách gần nhưng không bảo vệ được một thị trường trong sạch, lành mạnh và đến khi con tàu dần chìm xuống thì nước đôi theo kiểu: "Cứu hay không cứu". Cứu, nền kinh tế tiếp tục quay lại quỹ đạo cũ và gánh gồng thêm những u nhọt, những doanh nghiệp như những xác sống. Không cứu, hàng loạt doanh nghiệp có thể điêu đứng kéo theo hệ sinh thái rộng lớn, lao động mất việc, các định chế tài chính đứng trước các rủi ro từ con số nợ khổng lồ. Mọi sự lựa chọn đều sẽ phải trả giá nhưng ai là người trả giá?

Thực tế, đối tượng chịu thiệt hại cuối cùng trong cả hai trường hợp cũng chỉ có một và họ không hề xuất hiện ở hội nghị tháo gỡ khó khăn cho bất động sản vừa qua. Do đó cần tránh nhất là sự thiên lệch, cực đoan trong cả hai lập trường trên. Tháo gỡ khó khăn cho bất động sản không phải chỉ là chuyện tháo gỡ khó khăn cho mỗi doanh nghiệp bất động sản để các doanh nghiệp khi ngồi lại đều muốn doanh nghiệp của mình trở thành doanh nghiệp thí điểm để tháo gỡ. Hay như phát biểu của thủ tướng Phạm Minh Chính, Gỡ khó bất động sản trên tinh thần ''không ai giải cứu ai'': "Lúc làm ăn có lãi bù trừ với lúc làm ăn thua lỗ, không thể lúc nào cũng có lãi được, không thể khó khăn cũng đòi có lãi, không có ai nắm tay đến tối, gối tay đến sáng, phải góp phần vì cái chung" cũng chỉ là một tuyên ngôn dân túy.

Nhưng lại câu nói cũ "cái nước mình nó thế", nó đã vô thế thì thời thế, thế thời thời phải thế. Quan điểm trên đúng nhưng nó

Link1: https://tuoitre.vn/dung-bat-nen-kinh-te-lam-con-tin-de...

Link2: https://vnexpress.net/cuu-bat-dong-san-4571555.html...

 

PVD - LIỆU MÙA XUÂN ĐÃ VỀ TRÊN NHỮNG GIẾNG DẦU?

 

Ngành dầu khí đang ấm dần lên trong nửa đầu năm 2022 khi giá dầu tăng cao giúp hiệu suất sử dụng của các hợp đồng thuê giàn khoan được cải thiện từ 85% lên 90% trên thị trường Quốc tế. Riêng khu vực Đông Nam Á, hiệu suất sử dụng giàn khoan IC, JU 360-400 tăng từ 60% lên 90% trong nửa đầu năm 2022.

Tương lai với việc Aramco đẩy mạnh triển khai đội giàn khoan tự nâng từ 45 giàn lên 78 giàn trong QI 2023 và 92 giàn cuối năm 2023. Số lượng giàn khoan JU 350-400 toàn cầu sẽ tăng lên 47 giàn trong đó có 14 giàn khoan sẽ đến từ khu vực Đông Nam Á. Tức là, nguồn cung trên thị trường từ QI/2023 với giàn 260-400 IC sẽ giảm đáng kể và đẩy giá thuê loại giàn khoan tự nâng này lên trong năm 2023 lên khoãng 10%.

Chúng tôi đã có nhiều khuyến nghị cho các cổ phiếu dịch vụ dầu khí nhưng hiếm khi đề cập đến PVD. Vậy liệu đã đến lúc của các doanh nghiệp làm dịch vụ cho thuê dàn khoan như PVD?

Hiện trong nước có ~20 giếng khoan, chỉ còn 1/3 so với những năm trước và do đó. Sự sụt giảm này khiến nhu cầu khoan thăm dò và khai thác trong nước giảm đi đáng kể, thời đại hoàn kim của ngành dầu khí là quá khứ đã rất xa. Để đưa ngành dầu khí quay lại, các dự án lớn trọng điểm như Lô B hay Kèn Bầu được đưa ra như một nhu cầu cấp bách. Nhưng hiện tại, không có quá nhiều tiến triển mới đối với dự án Lô B. Trong tháng 06/2022 việc phê duyệt quyết định đầu tư cuối cùng (FID) đã không xảy ra và triển vọng này kéo dài đến cuối năm 2022. Nhưng bù lại, phần hạ nguồn của dự án Lô B là nhà máy nhiệt điện Ô Môn III (một trong 4 nhà máy sử dụng khí Lô B) đã được tỉnh Cần Thơ chấp thuận đầu tư. Lô B Ô Môn vẫn là siêu dự án để đảm bảo nguồn năng lượng sạch theo cam kết về phát thải COP26 cũng như đảm bảo an ninh năng lượng, tuy vậy nhiều khả năng sẽ phải dời tới năm 2024 và do đó PVD sẽ phải tập trung thị trường khu vực khi vẫn còn quá sớm để Lô B Ô Môn có thể trở thành kỳ vọng chính như những "hot search" gần đây.

Điểm hoạt động hòa vốn trung bình của hầu hết các doanh nghiệp dầu khí hiện tại theo chúng tôi ước tính rơi vào khoãng 70$/thùng. Với mức giá trung bình trong năm năm tới vào khoãng 80-85$/thùng, PVD sẽ phần nào giảm được áp lực. Năm 2022, giá dầu neo cao ở mức trung bình 95$/thùng là tín hiệu tốt để PVD có thể... hòa vốn dù nếu so với cùng kỳ 2021 có thể thấy nhiều đột biến. Phải đến 2023, cơ bản của PVD sẽ được cải thiện với mức EPS lần đầu tiên vượt 500 đồng/cp và từ 2024 sẽ bắt đầu có những tín hiệu tích cực đầu tiên.

PVD về dài hạn vẫn là một case cổ phiếu đáng quan tâm tuy vậy, với triển vọng từ Lô B Ô Môn còn quá xa và hoạt động kinh doanh trong khu vực tuy được cải thiện nhưng vẫn ở mức chậm thì sẽ còn quá sớm để có thể đẩy những kỳ vọng đi xa hơn. Với mức P/B hiện tại là 0.81 lần so với bình quân các công ty cùng ngành trong khu vực là từ 0.9-1 lần thì thị trường có lý do để đưa ra một mức chiết khấu cao hơn cho PVD.

 

PHẠM ĐÌNH KHOA

Chuyên viên CSKH cá nhân cao cấp | Phòng Môi giới 11 – Chi nhánh Hồ Chí Minh

Tầng 5, Tòa nhà Sunny Tower, 259 Trần Hưng Đạo, Quận 1, TP.HCM

M: +84 909 821 301  |  T: +84 28 7304 7575 - Máy lẻ 8533  |  E: khoa.phamdinh@mbs.com.vn  |  W: https://www.mbs.com.vn

Dự trữ ngoại hối cho chúng ta nhiều cơ hội điều hành chính sách tiền tệ và kiểm soát lạm phát

Trước động thái tăng lãi suất của FED từ 0,75 điểm phần trăm, mức tăng mạnh nhất kể từ năm 1994. Việc lạm phát tháng 5 đã tăng lên mức cao nhất trong vòng 41 năm đã buộc FED phải hành động mạnh tay hơn những dự đoán trước đó. Tại Việt Nam, mặc dù số liệu lạm phát vẫn đang được giữ rất ổn định, CPI tháng 4 của Việt Nam chỉ tăng ở mức khiêm tốn là 2,64% so cùng kỳ nhưng rủi ro vẫn luôn hiện hữu nhưng nó có thực sự nghiêm trọng như những gì chúng ta lo ngại?

 

Thực tế, FED ảnh hưởng thế nào đến các ngân hàng TW trên Thế giới? Chúng ta phải nhìn lại rằng, FED sẽ luôn đóng vai trò điều tiết thị trường tài chính toàn cầu dựa trên sức mạnh của Đồng USD. Trong giai đoạn thâm hụt cán cân thương mại và di sản của thời đại Trump với cuộc chiến tranh thương mại tốn nhiều giấy mực, FED đã thực hiện hạ lãi suất và mở ra thời đại tiền rẻ đẩy thị trường tăng phi mã bất chấp sự khó khăn của nhiều doanh nghiệp dịch vụ và sản suất và xuất khẩu lạm phát sang các nước ngoài Mỹ.

 

Việc lãi suất giảm khiến các Quốc gia như Việt Nam cũng không nằm ngoài xu hướng chung của thế giới. Để neo tỷ giá nằm dưới biên độ 2% của NHNN, chúng ta đã phải thực hiện nâng cao dự trữ ngoại hối. Không chỉ Việt Nam, Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Đức, Ý, Ấn Độ, Singapore, Malaysia, Thái Lan, Mexicovà Đài Loan cũng đã làm điều tương tự và lọt vào... Danh sách giám sát thao túng tiền tệ ngày 10/06 vừa qua. 

 

"Thao túng tiền tệ" thực chất là việc các Quốc gia kiểm soát được việc "nhập khẩu lạm phát" từ Mỹ và tăng được cán cân vãng lai. Tức là xét trên góc độ của Việt Nam, chúng ta đã làm rất tốt việc kiểm soát lạm phát cũng như gia tăng được thu nhập từ xuất khẩu, du lịch, đầu tư nước ngoài... Và với dự trữ ngoại hối cao, chúng ta sẽ có độ trễ lớn so với chu kỳ lạm phát của Thế giới. Đó là câu chuyện tích cực. Còn câu chuyện tích cực là gì? Là khi chúng ta bị áp lệnh trừng phạt và hạn chế thương mại.

 

Với quan điểm của chúng tôi, lạm phát là vấn đề đang hiện hữu nhưng chính phủ Việt Nam đang làm khá tốt vai trò của mình thời gian qua khi tăng mức dự trữ ngoại hối lên mức cao kỷ lục tương đương 105 tỷ USD cuối năm 2020 và sẽ có thêm thời gian và dư địa điều hành chính sách tiền tệ, từ đó chống được những cú sốc từ bên ngoài, ổn định kinh tế vĩ mô.

 

Nhưng nói là vậy, những cú sốc về tài chính Quốc tế là một chuyện, những cú sốc về tâm lý lại là một chuyện.

Tại sao việc lựa chọn cổ phiếu ngành chứng khoán dễ mà không dễ?

Các công ty chứng khoán, về mặt lý thuyết, luôn là các công ty mà yếu tố rủi ro thấp vì về dài hạn, vốn hóa của thị trường và thanh khoản luôn có xu hướng gia tăng.

 

 Lãnh đạo APS tại phiên họp Đại hội cổ đông bất thường, đeo khăn tím và kêu gọi cổ đông "gồng lãi".

Tuy nhiên, tại sao thực tế lại ngược lại?

 

Chúng ta hãy nhìn về hoạt đông kinh doanh chính của các công ty chứng khoán: Tự doanh + Môi giới + Cho vay. Một công ty chứng khoán tốt là một công ty quản lý hiệu quả ba lĩnh vực này. 

 

Ở hoạt động cho vay margin, việc đảm bảo danh mục cho vay tốt và khả năng thu nợ cao sẽ mang lại nguồn lợi rất lớn, đây là nguyên nhân chính thúc đẩy các công ty chứng khoán thực hiện tăng vốn để đáp ứng nhu cầu cho vay ngày càng tăng cao. Ngược lại, sự đỗ vỡ của các công ty chứng khoán sẽ đến từ việc đưa dư nợ quá cao và các cổ phiếu đầu cơ và khi mọi thứ sụp đổ, các khoản cho vay này không có khả năng thu hồi nợ.

 

Ở hoạt động môi giới, mức độ cạnh tranh giữa các công ty chứng khoán là rất lớn, cuộc cạnh tranh về phí sẽ là cuộc cạnh tranh kéo tất cả đi xuống. Tuy vậy thị phần sẽ luôn là cứu cánh. Hoạt động môi giới sẽ luôn là hoạt động chính quyết định kết quả kinh doanh của doanh nghiệp dịch vụ tài chính chứng khoán. 

 

Ở hoạt động tự doanh, là hoạt động thứ yếu của các doanh nghiệp chứng khoán. Khoản mục này luôn thường xuyên biến động trong ngắn hạn theo diễn biến của thị trường, một danh mục tự doanh càng tập trung và không có sự kiểm soát phân bổ tỉ trọng hợp lý luôn là một yếu tố có thể gây đột biến theo chiều tích cực và tiêu cực. Tất nhiên, một danh mục tất tay như vậy chưa bao giờ đảm bảo yếu tố bền vững. Khi quyết định nhìn vào danh mục tự doanh của các công ty chứng khoán để dự phóng doanh thu lợi nhuận cho tương lai, nhà đầu tư có một sai lầm cơ bản khi cho rằng đó là một danh mục phi rủi ro và có khả năng... tăng mãi. 

 

Ở case APS, câu chuyện không phải là APS sẽ đưa cổ đông đến đâu, mà IDJ sẽ đưa họ đến đâu khi mảng tự doanh là mảng chiếm tỉ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của APS, trái ngược hoàn toàn với các công ty Chứng khoán đầu ngành. Trong khi đó ở APS, IDJ chiếm 93% giá trị của khoản mục tự doanh. Điều này có phải xuất phát từ năng lực chiếm lĩnh thị phần kém cỏi đã thúc đẩy doanh nghiệp đẩy mạnh mạo hiểm ở mảng tự doanh?